電力行業2012年2月跟蹤報告:電力體制改革穩步推進
來源: admin   發布時間: 2014-05-21   690 次瀏覽   大小:  16px  14px  12px

    2012年供需偏緊,電源結構趨向清潔化:中電聯近期召開"2012年經濟形勢與電力發展分析預測會",預計2012年用電增速9.5%,呈"前低后高"走勢;新增裝機容量85,OOOMW,其中火電50,OOOMW(同比降近9,OOOMW);總體及火電利用小時將延續上升趨勢。從"十二五"及"十三五"規劃研究來看,用電需求穩步回落,裝機結構清潔化趨勢明確,電源建設將以大型煤電及水電基地為主,而與之配套的特高壓輸電通道建設亦將成為重點。 

    煤價總體回落,運費回升;庫存維持高位:2月煤價總體回落,其中坑口環比回落、而中轉地環比降1~2%(港口存煤上升),運費漲6~21%,到廠煤價降2N3%,國際煤價漲0.7%,到岸價繼續高于國內;沿海電煤年同比降4~5%,而坑口漲約O~1%。結合近期煤價走勢及電企資金成本的壓力,我們按煤價年同比持平及資金成本上浮lOObp更新重點公司2012年盈利預測,結果顯示總體影響偏正面(10家上調、3家下調),變化幅度介于一6%~27%。 
    電力體制改革穩步推進:年初以來,多部委相繼對電力體制改革進行表態,我們認為今年有望成為電改"設計年",大方向仍將延續2002年《電力體制改革方案》主要內容。就發電企業而言,短期"煤電聯動"機制若能完善則火電企業多年受成本沖擊導致業績持續下滑局面將得以扭轉;長期"競價上網"將使得火電行業擺脫"公用事業"屬性,盈利能力更多依賴供求變化。 
    火電板塊有望收獲靚麗季報,財務費用上升應引起重視:煤價環比回落、電價在2011年4、6、12月三次調整有望助火電公司在2012年一季報取得環比及同比的大幅增長(初步估計板塊整體增幅有望達100%),但資金成本提高帶來的財務費用上升也應引起投資者重視。 
    行業風險:煤價大幅上升而電價調整滯后將拉低火電盈利,發電企業再度大規模興建火電項目;來水波動及水資源費等政策性收費變動影響水電業績。 
    維持板塊"強于大市"評級:在供求持續偏緊、煤價上漲預期趨弱及資源品價格改革的背景下,火電行業有望逐步走出盈利低谷,板塊中期活躍度也將進一步提高;水電行業則重置價值突出;故維持板塊"強于大市"評級。配置因素或將主導近期個股走勢;提供如下組合:價值型組合建議關注資產價值突出的寶新能源和川投能源;防御型組合建議關注業績穩定、估值較低且股息率較高的國電電力和長江電力。 
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